A inflação chegou…

Nos EUA, a inflação de preços no consumidor medida pelo IPC subiu 4,2% em abril, relativamente ao mês homólogo do ano passado, o valor mais elevado desde setembro de 2008 (4,9%). Os efeitos de base, a vacinação da população e a reabertura da economia justificam grande parte desta subida.

Atualmente, as quatro forças que influenciam a evolução dos preços estão todas alinhadas no sentido inflacionista. Há mais oferta de moeda, menos procura de moeda, mais procura de bens e serviços e menos oferta de bens e serviços.
A oferta monetária da Reserva Federal dos EUA (FED) cresce desde setembro de 2019, mais acentuadamente a partir de março do ano passado para mitigar a crise ditada pela pandemia e consequente confinamento. A procura de moeda tem diminuído gradualmente justificada pela menor preferência por liquidez e pela maior confiança dos agentes económicos na forte retoma económica. A procura de bens e serviços intensifica-se a cada dia que passa impulsionada pelos consideráveis estímulos orçamentais do governo norte-americano e pelo aumento e acumulação de poupança nos últimos 12 meses. A oferta de bens e serviços tem sido penalizada pelos ‘bottlenecks’ habituais no início de um novo ciclo económico, espelhados no aumento dos preços das matérias-primas, dos metais industriais e dos produtos agrícolas e perante a escassez de mão de obra qualificada e dificuldades acrescidas na contratação de trabalhadores devido aos subsídios de desemprego estabelecidos pelo governo. Os aumentos dos preços dos ‘inputs’ podem redundar em potenciais subidas da inflação de preços no consumidor se as empresas conseguirem facilmente repercutir esses aumentos nos seus produtos finais.  

A inflação chegou na primavera, tal como era esperada. A pergunta é se é apenas temporária ou mais persistente e se redundará em inflação indesejável…

Na passada sexta-feira, e de acordo com o relatório de emprego de abril, os postos de trabalho criados na economia norte-americana, excetuando os agrícolas, foram apenas um quarto do que se esperava e a taxa de desemprego subiu pela primeira vez após 11 meses consecutivos de queda. Estes números foram vistos inicialmente como um abrandamento económico, mas podem ser também interpretados como dificuldades das empresas em recrutarem trabalhadores. Esta segunda hipótese ganhou maior evidência com a subida das vagas de empregos das empresas para níveis históricos, acima de 8 milhões em março, de acordo com o JOLTS (Job Openings and Labor Turnover). Também a Federação Nacional das Empresas Independentes (NFIB) destacou a rigidez estrutural do mercado de trabalho que pode durar vários meses. A NFIB elabora um levantamento do setor de pequenas empresas, responsável por metade dos empregos nos EUA. Muitos empregadores referiram que alguns entrevistados recusaram o emprego porque usufruíam de um subsídio de desemprego de 300 dólares semanais até setembro ou precisavam de cuidar dos filhos até à reabertura das creches no mesmo mês. Alguns potenciais colaboradores não detinham as qualificações pretendidas e outros passaram a investidores profissionais alicerçados na forte subida dos mercados financeiros. Há empresas que aumentaram o salário hora em 20% ou 30% e alguns empregadores pretendem ir mais além nos aumentos salariais para colmatarem a escassez de mão de obra e, quiçá, repercutir esses custos nos seus preços finais impulsionando a inflação.
No período que medeia uma recessão económica e a recuperação, a NAIRU, a taxa de desemprego que não acelera a inflação, tende a subir, em parte pelos motivos acima mencionados, e atualmente os 6,1% podem estar perto da aceleração da inflação. Uma descida da NAIRU, ou taxa de desemprego natural, para níveis entre os 5% e os 6% podem acelerar a inflação. Aquando de uma crise económica os estabilizadores automáticos são ativados, mesmo na flexível economia norte-americana, e todas as garantias de emprego e subsídios podem impulsionar a NAIRU, ser um entrave à contratação de trabalhadores e impulsionar a inflação. Estará de volta a ‘Old School’ da curva de Phillips? Deveria a FED repensar a política monetária energicamente expansionista e iniciar o ‘tapering’ da compras de ativos mais cedo do que o previsto?

Paulo Monteiro Rosa,  In Vida Económica, 14 de maio 2021

Economia da energia solar e eólica

Desde a Revolução Industrial, a matriz energética da maioria dos países passou a ser dominada pelos combustíveis fósseis. Para reduzir as emissões de CO2 e a poluição do ar, o mundo procura alterar rapidamente para fontes de energia com baixo teor de carbono - tecnologias nucleares e renováveis. De acordo com o ‘Our World in Data’, em 2020 a produção mundial de eletricidade através de fontes renováveis foi de quase 30% do total e as centrais hidroelétricas foram responsáveis por 4355 TeraWatts/hora (TWh), a energia eólica por 1590 TWh, a energia solar por 844 TWh e as outras energias renováveis por 702 TWh. A produção mundial de energia elétrica foi de quase 26000 TWh e a China respondeu por cerca de 7500 TWh, quase 30% da produção de eletricidade a nível mundial, e os EUA à volta de 4500 TWh.

A produção de eletricidade através do carvão de 8735 TWh e do gás de 5892 TWh ainda detêm a hegemonia da produção mundial de energia elétrica com uma quota de 33,8% e 22,8%, respetivamente. Há uma clara tendência ascendente das energias renováveis lideradas pelo solar e o eólico e uma gradual descida do peso do carvão que em 2015 correspondia a 40% da produção de energia elétrica a nível mundial e, atualmente, não chega aos 34%. No final da década de 1980, o carvão era responsável por mais de 60% da produção de eletricidade.

Na semana passada, a Agência Internacional de Energia (IEA) elevou a sua previsão para o crescimento global da energia eólica e solar em mais 25% em comparação com os números publicados há apenas seis meses. Além disso, a “atualização do mercado de energia renovável” da IEA prevê um crescimento cerca de 40% maior em 2021 do que o esperado há um ano, colocando a energia eólica e solar no caminho para igualar a capacidade global de gás até 2022.

Quase um décimo da eletricidade do mundo agora vem da energia eólica e solar, de acordo com uma nova análise do instituto de estudos baseado em Londres, Ember. A energia eólica e solar duplicaram nos últimos cinco anos a sua produção e o aumento das energias renováveis ​​traduziu-se numa queda de 6% na produção de energia através do carvão. Na União Europeia, a energia eólica e solar representaram quase 20% de toda a geração de energia em 2020, o dobro da média global. Isso significa que as energias renováveis ​​geraram mais energia do que os combustíveis fósseis no bloco europeu pela primeira vez no ano passado.

Apesar da China ser a maior produtora mundial de energia solar e eólica em termos absolutos, a União Europeia supera em termos ‘per capita’ e Portugal é um dos países na vanguarda da produção de energia ‘verde’.

Portugal consome anualmente cerca de 50 TWh de energia elétrica, cerca de 0,2% do consumo mundial. As centrais renováveis ​​de Portugal Continental geraram 11338 GigaWatts/hora (GWh) de eletricidade nos primeiros três meses de 2021, ou seja 79,5% do total, mostraram dados da Associação Portuguesa de Energias Renováveis ​​(APREN), um acréscimo de 18% relativamente ao mesmo período de 2020. No primeiro trimestre de 2020, as fontes renováveis ​​de energia combinadas tiveram participação de 69,9% na produção total dos 9631 GWh produzidos, segundo a APREN. Os parques eólicos geraram 28% da energia do continente, mais do que todas as tecnologias de combustíveis fósseis combinadas, tornando-os a principal fonte de energia verde não hidroelétrica. Os parques eólicos são seguidos por unidades movidas a biomassa com uma participação de 5,6% na produção total de energia, e parques solares fotovoltaicos com 2%. No primeiro trimestre, os maiores produtores de eletricidade em Portugal foram as centrais hidroelétricas, que representaram 44% da produção total.

As metas de descarbonização para 2050 são ambiciosas e um há um longo caminho pela frente, mas a crescente relevância das fontes solar e eólica antecipa um bom porto para as energias renováveis que desempenharão um papel fundamental na descarbonização dos sistemas de energia nas próximas décadas.

Paulo Rosa, In Vida Económica, 21 de maio 2021

Gráfico de pontos da Fed

Desde 2012, a Reserva Federal dos EUA (Fed) publica um gráfico conhecido como ‘dot plot’ que mapeia as expetativas dos 18 membros do banco central dos EUA quanto à evolução futura das taxas de juro. Cada ponto corresponde a um membro e é anónimo. O gráfico de pontos é mais um guia para os mercados financeiros e procura mitigar surpresas sobre a evolução futura da política monetária da Fed. Quatro vezes por ano (março, junho, setembro e dezembro), o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) publica um resumo de projeções económicas, como PIB, inflação e desemprego, bem como um gráfico de pontos que mostra as expetativas de cada membro quanto à evolução das taxas de juro nos próximos três anos e no longo prazo. No ‘dot plot’, os pontos médios tendem a receber mais atenção, uma vez que representam o caminho mais central possível para a evolução da política monetária.

No rescaldo da crise financeira de 2008, a Fed reduziu as taxas de juros para quase zero e comprou biliões de dólares em títulos do tesouro dos EUA e títulos garantidos por hipotecas (MBS). A política monetária energicamente expansionista espelhada na adoção sem precedentes de medidas não convencionais (QE – ‘Quantitative Easing’) deixou os mercados sem saber quando a Fed voltaria a aumentar as taxas de juros. Como ferramenta de auxílio e orientação para os mercados na perceção dos próximos movimentos da Fed, o então presidente, Ben Bernanke, introduziu o gráfico de pontos.

A publicação trimestral do diagrama de ‘dot plot’ é muito relevante nos primeiros dias, como qualquer outro dado, mas perde gradualmente interesse até à próxima divulgação. O jornal de hoje poderá ser o embrulho das castanhas amanhã. Entretanto, os dados macroeconómicos que vão sendo divulgados fornecem uma atualização ‘implícita’ do ‘dot plot’. No entanto, a evolução dos mercados financeiros e das taxas de juro de curto e longo prazo são os principais ‘leading indicators’ para aferir o desenvolvimento do gráfico de pontos na mente de cada membro da Fed. Uma das melhores maneiras para saber se há uma potencial surpresa no próximo lançamento do gráfico de pontos é observar o mercado nas duas semanas anteriores à reunião do FOMC e conhecer as perspetivas das principais casas de investimento.

Nos prazos mais longos (10 e 30 anos), as taxas de juro de longo prazo norte-americanas caem desde a reunião da Fed nos dias 16 e 17 de março e esta diminuição da inclinação da curva de rendimentos nos EUA acentuou-se um pouco mais após a reunião da Fed na semana passada, refletida na subida dos rendimentos a 2 anos perante a antecipação do aumento de juros para 2023. Ou seja, os mercados antecipam uma desaceleração dos atuais níveis de robusto crescimento económico e esperam um abrandamento na subida da inflação que tem sido excecionalmente impactada pelos efeitos de base. Todavia, se os ‘bottlenecks’ da oferta permanecerem a inflação poderá persistir elevada em 2022. Provavelmente, uma retirada mais cedo dos estímulos da Fed poderia adiar a subida de taxas, mas redundar também numa desaceleração económica acentuada (‘hard landing’). A Fed tem a difícil missão de manter o equilíbrio no fio da navalha entre pleno emprego e estabilidade de preços. 

Na semana passada, Powell minimizou as previsões de aumento das taxas de juro e reiterou a postura acomodatícia, referindo que algumas das dinâmicas associadas à reabertura da economia estão a aumentar a possibilidade de que a inflação possa ser mais alta e mais persistente do que antecipada, mas reforçou a ideia de que a subida dos pontos no ‘dot plot’ é uma boa, não uma má notícia. Powell assinalou que é bom ver as expetativas de inflação de longo prazo regressarem para um intervalo consistente com os objetivos da Fed, após os níveis deprimidos na primavera do ano passado, aquando do confinamento global ditado pelo início da pandemia. Powell espera que as leituras elevadas da inflação comecem a diminuir e mencionou a cotação da madeira serrada que quadruplicou de preço entre maio de 2020 e maio de 2021, mas no último mês e meio desvalorizou quase 50%. Segundo Powell, os preços mais elevados são um incentivo para as empresas aumentarem a oferta e para os consumidores procurarem bens e serviços alternativos. 

Paulo Monteiro Rosa, In Vida Económica, 25 de junho 2021

Junho marca início do verão…

Historicamente, dezembro é o mês com melhor desempenho do índice acionista norte-americano S&P 500 no período de 1950 a 2017 e setembro é o pior mês do ano. Março, abril, novembro e dezembro apresentam uma ‘performance’ acima de 1% e, apesar do conhecido ‘efeito janeiro’, o primeiro mês do ano tem um comportamento mediano. O mês de junho tradicionalmente é negativo, mas muito ligeiramente, e marca o início do período do ano com pior desempenho em termos históricos. O velho adágio bolsista “Sell in May and go away” (“Vender em maio e ir de férias” até ao final do verão) é corroborado pela história estatística dos desempenhos mensais e o próprio mês de maio em média tem um retorno apenas de 0,22% a indiciar um abrandamento dos ganhos acionistas e entrada no período mais fraco do ano. Neste período de quatro meses, apenas julho é estatisticamente positivo, provavelmente a beneficiar da divulgação dos resultados empresariais referentes ao segundo trimestre.

Após os ganhos verificados nos primeiros cinco meses do ano, historicamente o mercado tende a consolidar durante o verão para retomar as subidas no último trimestre do ano. A menor liquidez no verão poderá justificar a ‘performance’ negativa neste período. De realçar que em agosto muitos ‘traders’ institucionais vão de férias e o volume de negociação neste mês é o mais baixo do ano, seguido pelo pior mês do ano, setembro. São várias as teorias explicativas para o desempenho tendencialmente negativo de setembro, desde as despesas escolares adicionais com o regresso às aulas, as alterações nas carteiras no final do verão e o facto de muito fundos mútuos terem exercícios fiscais que terminam em setembro, e normalmente os gestores vendem posições perdedoras antes do final do ano fiscal, neste caso o terceiro  trimestre.

Este ano, junho, e o período de verão, têm talvez pela frente uma tarefa árdua e muito desafiadora depois dos sucessivos máximos históricos alcançados pelas praças norte-americanas e europeias desde o início do ano, e revalidados em maio, e diante de quatro meses consecutivos de ganhos nos principais mercados acionistas. Não é fácil fazer melhor. Os dados referentes à inflação de preços irão marcar a agenda do Banco Central Europeu na reunião do dia 10 de junho e da Reserva Federal dos EUA (FED) nos dias 15 e 16 de junho. Apesar destes bancos centrais afirmarem que a inflação é temporária, os investidores temem o início das conversações para uma gradual redução das compras de ativos, nomeadamente pela FED, que impulsionem as taxas de juro de longo prazo e penalizem a evolução dos mercados acionistas.

Os efeitos de base vão continuar a pressionar os números da inflação medidos pelo IPP, IPC e PCE e a inflação de custos, mais ao nível da alta dos preços das matérias-primas e não tanto ao nível salarial, bem como a inflação da procura devido aos ‘bottlenecks’ da oferta, irão continuar a ser terreno fértil para a subida dos preços. O ano passado, o aumento da oferta monetária foi compensado pela forte subida da procura de moeda, mas este ano a pouca procura de moeda, os constrangimentos na oferta e uma maior procura de bens e serviços pelas famílias e empresas pressionam a inflação. Todavia, este período provavelmente só será negativo se os rendimentos do tesouro norte-americano a 10 anos aumentarem significativamente e ultrapassarem os máximos anteriores do início do ano de 1,77%. 

                                                      

Paulo Rosa, VE 4 de junho de 2021

Postura ‘hawkish’ da Fed não assusta tecnológicas

O Nasdaq registou máximo histórico impulsionado pelo otimismo em torno de uma rápida recuperação económica, apesar do discurso pouco favorável da Reserva Federal dos EUA

Cada vez mais confiante na recuperação da economia dos EUA, a Fed reviu em alta o crescimento económico para 7%, antecipou a subida de juros para 2023, de acordo com o diagrama ‘dot plot’, e iniciou o debate para a redução do ‘Quantitative Easing’. Analistas, tais como o ING, já esperavam uma antecipação para 2023 do início da primeira subida de taxas. O último diagrama ‘dot plot’ da Fed em março espelhava uma subida apenas em 2024. Todavia, era quase unânime nos mercados um início da discursão sobre a redução das compras mensais de ativos de 120 mil milhões de dólares apenas no final de agosto aquando do Jackson Hole da Fed.

A maioria dos membros da Fed espera que até o final de 2023 pelo menos dois cortes de um quarto de ponto e oito dos 18 mesmo veem pelo menos três aumentos nas taxas até então. Após a crise financeira e a ‘Grande Recessão’ de 2007-2009, passaram-se dois anos completos desde o anúncio formal, em dezembro de 2013, da redução da compra de títulos até o primeiro aumento de taxa de juros. A redução ocorreu em 10 meses e deixou uma economia ainda instável durante mais de um ano a ‘digerir’ os custos de empréstimos mais altos. Foi mais um ano completo entre a primeira e a segunda subida das taxas. Desta vez, é mais provável que a Fed inicie a redução em janeiro, de acordo com uma pesquisa da Reuters, e os aumentos nas taxas também devem surgir mais rapidamente.

Contudo, a alteração mais cedo ou mais tarde da política monetária da Fed dependerá sempre da evolução da inflação. Os efeitos de base têm pressionado os preços nos últimos meses, mas em breve acabarão. A procura de bens e serviços mantém-se estável, a oferta de moeda estará controlada com o início do ‘tapering’ e a procura de moeda mantém-se elevada, mas estável. A pressão neste momento parece ser maior do lado da oferta de bens e serviços, apesar da existência de excesso de capacidade instalada, há neste momento aumento de preços dos   ‘inputs’, desde as matérias-primas aos salários, e escassez de alguns componentes, chips e mão de obra. Todavia, o final dos apoios do governo ao desemprego pandémico e a reabertura das creches em setembro deverão impulsionar o regresso ao trabalho de muitos americanos, nessa altura já menos receosos devido aos progressos da vacinações, e normalizar os salários nos EUA. Atualmente, as vagas de emprego ultrapassam o número de pessoas desempregadas. No entanto, a escassez de componentes e matérias-primas, os preços mais elevados e paragens na produção podem gerar constrangimentos na cadeia de abastecimento e influenciar a evolução da inflação no segundo semestre de 2021 e em 2022.

A postura mais ‘hawkish’ da Fed poderá impulsionar o dólar, os rendimentos do tesouro dos EUA e aumentar a volatilidade dos mercados acionistas. Penalizar o ouro e as obrigações mais suscetíveis ao risco de taxa de juro. No entanto, o crescimento económico poderá suportar as ações cíclicas e as obrigações de maior risco, o High Yield, porque neste momento o risco de crédito está em mínimos dos últimos 10 anos. A banca poderá ser beneficiada pela subida das margens. Os investidores esperariam que as tecnológicas fossem penalizadas pela subida de taxas, mas o Nasdaq seguia impulsionado em máximos históricos pela Nvidia, após revisão em alta de recomendação pela Jefferies, e pelas ‘big tech’.

Petróleo
Os investidores estão confiantes num aumento da procura por petróleo, à medida que as restrições ditadas pela pandemia começam a diminuir consideravelmente em todo o mundo e os programas de vacinação contra o coronavírus continuam acelerados. Há uma crescente expetativa de rápida recuperação da procura no segundo semestre de 2021 e do seu regresso aos níveis anteriores à pandemia no segundo semestre de 2022, caso a OPEP + mantenha a disciplina de abastecimento, mesmo com a entrada do crude iraniano, de acordo com o CEO da Vitol, Russell Hardy. O petróleo americano (WTI) cotou esta semana perto dos 73 dólares por barril e atingiu o valor mais elevado desde outubro de 2018. O Brent cotou esta semana no valor mais alto desde abril de 2019 e muito dos 75 dólares por barril que seria um valor de outubro de 2018. 

EUR/USD
O diagrama de ‘dot plot’ da Fed mostrou que uma maioria de 11 dos 18 membros da Fed antecipa pelo menos dois aumentos de taxas de juro de um quarto de ponto percentual em 2023, o anterior diagrama era de março e antecipava subida de taxas de juro apenas em 2024. A Fed aumentou a perspetiva de crescimento económico para 7% e referiu também que deu início ao debate sobre quando e como pode ser apropriado começar a reduzir o programa mensal de compra de títulos do banco central dos EUA no valor de 120 mil milhões de dólares (80 mil milhões de dívida soberana e 40 mil milhões de títulos garantidos por hipotecas). Estes fatores impulsionaram as taxas de juro de longo prazo e o dólar valorizou quase 2% face ao euro.

Empresas EUA
A procura de serviço em nuvem ajuda a Oracle a superar as expetativas de lucro e receita. A plataforma em nuvem da Oracle, que concorre com a Microsoft Azure e Amazon Web Services, beneficiou das empresas que optaram por modelos de trabalho híbrido. A Oracle configura mais data centers para auxiliar as empresas à medida que expandem as operações, ajudando a fortalecer as ofertas de nuvem e agregar clientes.
A construtora Lennar registou lucro trimestral melhor do que o esperado impulsionado pelos preços das casas mais elevados. A oferta de novas casas continua escassa e impulsiona os preços. A pandemia alimentou a procura de casas espaçosas e mais caras, mas a escassez de mão de obra e matérias primas penaliza a capacidade das construtoras de aumentar a construção de novas moradias.

Paulo Monteiro Rosa, 18 de junho de 2021, In Jornal Económico

Mais tecnologia, mais emprego

A falácia do “mercado de trabalho estático” é a suposição de que há uma quantidade fixa de trabalho na economia e que os empregos podem ser perdidos para a automação impulsionada pelos avanços tecnológicos ou tomados pela imigração. Na realidade, se a falácia fosse verdadeira, não haveria criação de empregos, apenas a sua redistribuição, e a humanidade estaria ainda na pré-história. Apesar dos habituais altos e baixos espelhados nas expansões e nas recessões económicas, estas mais curtas, a economia cresce gradualmente e o “bolo” económico não é fixo, mas crescente, e necessita de mais trabalhadores e cada vez mais qualificados. O rácio entre trabalho indiferenciado e trabalho qualificado é tendencialmente decrescente ao longo da História. Mesmo a perda de empregos num determinado setor pode sustentar o crescimento noutros setores e os empregos perdidos para a crescente automação da economia não diminuem necessariamente o número total de empregos. 

A mão de obra é um recurso económico valioso, e escasso, e numa economia dinâmica, a perda de empregos numa indústria em declínio liberta recursos de mão de obra para outras indústrias em crescimento. Há cem anos a agricultura empregava a maior parte dos trabalhadores, no entanto a mecanização deste setor não redundou em desemprego elevado, recessão económica ou diminuição do nível de vida, bem pelo contrário, as últimas décadas foram de uma significativa melhoria do nível de vida, bem-estar económico e aumento considerável da longevidade.

A automação pode ser um substituto para o trabalhador humano, mas também pode ser um complemento - usado em conjunto - com o trabalho. Um substituto nos setores de mão de obra intensiva e um complemento nas empresas tecnológicas de forte crescimento e de capital intensivo. As máquinas substituem o homem nas tarefas mais básicas (as calculadoras poupam mão de obra nos cálculos de uma mercearia), nas tarefas mais árduas (as máquinas substituem o homem na construção de barragens), mas são atualmente um complemento na realização de projetos de arquitetura e engenharia, na segurança, no ensino e no conhecimento, na medicina e na saúde, e na conquista espacial.

Os desejos humanos são infinitos e muitas vezes impulsionados pela curiosidade e pelo empreendedorismo. Na verdade, muitos dos bens em que gastamos atualmente o nosso dinheiro não existiam há um século ou mesmo há algumas décadas. E muitas das indústrias em que muitas pessoas trabalham hoje não existiam há um século. A necessidade e a curiosidade impulsionam a inovação tecnológica e a atual quarta revolução industrial que presenciamos, acelerada pela pandemia, destruirá muitos dos atuais empregos, mas criará muitos mais postos de trabalho, a maior parte atualmente desconhecidos, e trará mais lazer e bem estar.

As economias crescem à medida que os recursos produtivos (trabalho e capital) são adicionados. As economias crescem quando a produtividade aumenta. Imaginemos uma fábrica de sapatos que emprega 10 pessoas e cada uma produz 10 pares de sapatos. Se a empresa contratar mais um trabalhador, mas mantiver o mesmo capital, o novo funcionário provavelmente produzirá menos de 10 sapatos. Mantendo constante o capital, a produtividade marginal do trabalho é decrescente e poderá implicar uma redução dos salários reais. Todavia, se a empresa aumentar o número de máquinas ou a sua automação, o fator capital aumentará e o fator trabalho, agora mais escasso, será mais valorizado e os salários reais sobem. Em suma, mais tecnologia é sinónimo de mais emprego e melhor remunerado.

A entrada no mercado laboral dos jovens e a imigração também substituem ou complementam, tal como a tecnologia, e não retiram alguma coisa ao “bolo” económico, porque este não é estático, mas crescente e tanto mais crescente quanto mais tecnologia e mais imigração incorporar, dentro do contexto sociocultural de cada país, e são ambas variáveis deflacionistas que contribuem para a descida dos preços dos bens e serviços. Como a imigração aumenta o número de trabalhadores, isso implica aumento do investimento e do fator capital por parte das empresas, sob pena de gerar descida dos salários reais.  

Paulo Monteiro Rosa, In Vida Económica, 18 de junho de 2021

“Paralaxe” da Economia!?

Alguns economistas defendem um regresso a uma moeda-mercadoria, uma moeda finita e deflacionista como o padrão ouro ou adoção de criptomoedas como o bitcoin. Outros economistas são apologistas da moeda fiduciária. Esta última proporciona políticas monetárias energicamente expansionistas que poderão desencadear fenómenos inflacionistas graves em países sem estruturas económicas, sem aparelhos produtivos robustos e suportados pelos avanços tecnológicos, marcados pelas agendas eleitorais e alternâncias políticas contínuas, onde por vezes persistem moedas fracas, défices gémeos, ao nível orçamental e comercial, que redundam num aumento significativo do ‘imposto inflacionário’ e, consequentemente, numa queda considerável do nível de vida. Mesmo nas economias mais avançadas como a norte-americana, europeia, japonesa ou chinesa um nível de inflação indesejável ativaria o ‘imposto inflacionário’ através de um aumento das taxas de juro, recessão económica e queda geral do bem estar. Todavia, numa situação de crise económica a maior parte dos aforradores e bancos com maior liquidez têm receio em emprestar, e, consequentemente, o mercado monetário deixa de funcionar, as empresas ficam sem liquidez para pagar salários e fornecedores, e a atividade económica colapsa. Num sistema de moeda-mercadoria os bancos centrais não podem criar moeda, mas podem fazê-lo com moeda fiduciária através da criação e impressão de nova moeda para financiar as empresas e as famílias e permitir que a economia regresse ao crescimento. Espera-se que o provável aparecimento do ‘imposto inflacionário’ seja compensado pelo regresso da atividade, evitando falências e entropia financeira. Alguns dirão, muitas vezes com razão, que a crise foi espoletada por uma política monetária expansionista iniciada anos antes pelo próprio sistema de moeda fiduciária.

Mas se a inflação é negativa para os aforradores, poderá ser bem vista pelos devedores desde que os seus investimentos consigam suportar os acréscimos de juros. Um endividamento responsável poderá desempenhar um papel relevante na atividade económica. Uma dívida obriga a mais trabalho para a honrar e saldar o compromisso. Mais trabalho, nomeadamente com acréscimo de produtividade, é sinónimo de crescimento económico e mais bem estar. Aforro sem empréstimo pode ser um entrave ao financiamento de um bom projeto.

Keynes defendia os empréstimos, a criação de moeda e os gastos públicos para solucionar uma crise financeira e repudiava a lei de Say e os aforradores, principalmente os renitentes em emprestar. Keynes é um homem do curto prazo. No longo prazo nada podemos comprar sem primeiro termos algo para trocar, desde trabalho a um bem produzido, tal como refere Say. 

Há também um debate secular entre defensores e opositores de um salário mínimo. Os apologistas referem que o salário mínimo aumenta o padrão de vida dos trabalhadores, reduz a pobreza e a desigualdade, aumenta a eficiência salarial, incentiva os trabalhadores e aumenta o bem estar económico. Todavia, os seus adversários fundamentam que qualquer salário mínimo desencoraja as empresas a contratar mais trabalhadores, aumenta o desemprego, reduz o crescimento económico e a riqueza, aumenta os preços e diminuiu o bem estar económico. A grande maioria dos países tem salário mínimo. No entanto, os países escandinavos, a Áustria e a Suíça não têm um salário mínimo imposto pelo governo, mas têm níveis salariais elevados, índices de Gini baixos e pleno emprego na Suíça e na Noruega. A Suécia tem um nível de desemprego médio de 8% há 30 anos e o desemprego na Dinamarca e na Áustria ronda os 5%. Mas estes países contam com filiações sindicais extremamente robustas que negoceiam diferentes salários mínimos por indústria e por setor, além de serem países com enérgicos estados sociais e maturidades cívicas.

Países com salários mínimos baixos atraem capitais para indústrias de mão-de-obra intensiva, indiferenciada e pouco qualificada, gerando provavelmente círculos viciosos e entraves à renovação do tecido industrial. Normalmente, países com salário mínimo elevado são intensivos em capital. Um nível salarial mais elevado poderá estimular a renovação do tecido empresarial. Ou seja, elevados níveis de qualificação, conhecimento e escolaridade da população, aliados a um significativo grau de liberdade económica, ditam sempre um nível mais elevado de bem estar económico, independentemente de existir ou não salário mínimo.

Paulo Monteiro Rosa, 11 de junho 2021, Vida Económica