Ataque russo reaviva receios de estagflação

Invasão da Ucrânia pela Rússia impulsiona o preço do gás, do petróleo e dos produtos agrícolas. Aumenta receios de desaceleração económica

Atualmente, um dos maiores receios dos investidores talvez seja um abrandamento económico associado a uma elevada inflação, ou seja, uma estagflação. A subida da cotação do ouro, muito perto dos 2000 dólares por onça, indicia isso mesmo, isto é, uma incerteza crescente face ao agravamento do conflito militar na Ucrânia e aponta também para um abrandamento na subida das taxas de juro, fruto de uma potencial desaceleração económica, em virtude das crescentes sansões económicas à Rússia.

A agudização das tensões militares entre a Ucrânia e a Rússia têm aliviado a pressão dos juros nas últimas duas semanas. As perspetivas dos mercados são de um abrandamento económico, e já antecipam, agora, menos subidas de taxas de juro pela Reserva Federal dos EUA em 2022. Os futuros sobre as taxas de juro da Reserva Federal dos EUA, negociados na bolsa de derivados de Chicago, indiciam uma subida de 25 pontos base, consubstanciada numa probabilidade de 90%, na próxima reunião de 16 de março. Há duas semanas, o mercado antecipava uma alta de 50 pontos, impulsionada pelos fortes números do emprego norte-americano em janeiro e pelos números da inflação, os mais elevados desde 1982 em janeiro.

Também o BCE na reunião do próximo dia 10 de março poderá adotar uma postura mais dovish e descartar quaisquer subidas de juros até ao final do ano, para suportar a economia europeia de qualquer desaceleração causada pela crise na Ucrânia.

Se esta estagflação se vier a materializar, então as perspetivas do início do ano que indicavam novos ganhos para os mercados acionistas em 2022, dificilmente se concretizarão. Todavia, se o conflito na Ucrânia for limitado no tempo e não se traduzir em pressões inflacionistas duradouras, então os mercados poderão recuperar dos atuais níveis.

As obrigações do tesouro são um dos portos seguros da semana. Os rendimentos das obrigações soberanas norte-americanas descem e os prazos de 10 e de 2 anos aproximam-se, sendo o spread de apenas 0,4%, o mais baixo desde o início da pandemia em março de 2020, diminuindo a inclinação da curva de rendimentos e aumentando a probabilidade de abrandamento económico.   

Os produtos agrícolas também valorizam significativamente. A Rússia é o maior produtor mundial de trigo e a Ucrânia está nos cinco primeiros. A Rússia e a Ucrânia respondem por cerca de 29% das exportações globais de trigo, 19% do fornecimento mundial de milho e 80% das exportações mundiais de óleo de girassol. O trigo segue a valorizar quase 6% e regista máximos desde julho de 2012. O milho cotado na bolsa de derivados de Chicago segue a valorizar 4%.

Os preços do petróleo atingem máximos dos últimos oito anos. A cotação do Brent superou os 100 dólares por barril e o futuro para entrega em abril 105,72 dólares por barril. O gás valoriza quase 50% e cota nos 130 euros cada MWh, nomeadamente o Gás TTF Holandês para entrega em março.

 

Paulo Monteiro Rosa, In Jornal Económico, 24 de fevereiro 2022