O que podemos esperar para 2012? O cenário não é animador. Em Portugal falta dinheiro e sobra dívida.

Em Portugal salienta-se a amortização pelo Estado de uma série de Obrigações do Tesouro a 10 anos, no montante de 10 mil 163 milhões de euros, no dia 15 de Junho de 2012. Acresce, a este montante, 508,15 milhões de euros de juros [cupão de 5%] que o imposto extraordinário sobre 50% do subsídio de Natal de 2011 [obteve uma arrecadação fiscal de 800 milhões de euros] pouco colmata. A tróica deverá intensificar o escrutínio das contas públicas e da execução orçamental nas semanas anteriores. De relevar que os montantes a amortizar são cada vez maiores [exigindo maior esforço] e corroboram o aumento da dívida soberana.

Em 2011 o défice público ficará nos 8%. Para uma real percepção das contas não devemos ter em conta os 5 mil milhões de euros do fundo de pensões dos bancários. É quase um empréstimo que os bancários fazem ao Estado, porque para o ano já serão pagos pela segurança social 500 milhões em pensões, e levará a um orçamento rectificativo [esta despesa não estava contabilizada]. A segurança social passará a receber descontos dos colaboradores dos bancos, mas a base poderá diminuir com despedimentos devido ao agudizar da crise.

O crédito malparado dos bancos continuará a atingir máximos históricos, por força da contracção económica superior a 3%, do corte dos subsídios de férias e de Natal dos funcionários públicos e dos pensionistas a partir de um determinado patamar, da descida do tecto da prestação e da redução dos meses do subsídio de desemprego, do aumento do desemprego e a diminuição do rendimento disponível, que poderá agravar-se ainda mais de acordo com a evolução da economia internacional.

É provável que o aumento da carga fiscal não resulte em mais receita fiscal [a curva de Laffer talvez tenha ultrapassado o ponto de inflexão]. A meta para o défice público em 2012 de 4,5% é quase impossível de atingir. Eventualmente a fasquia subirá para valores acima dos 6%. Não é de excluir um imposto extraordinário sobre a totalidade do subsídio de férias e Natal de todos os trabalhadores do sector privado, que renderia cerca de 2 mil milhões de euros e reduziria ainda mais o rendimento disponível. A par deste imposto é expectável mais cortes nas duas principais rubricas do orçamento do Estado, salários e pensões/prestações sociais. As receitas das privatizações abatem à dívida pública, mas implicam a perda de dividendos que reduziam o défice público.

Em Portugal o cenário não é animador, falta dinheiro e sobra dívida. Políticas de crescimento económico são necessárias. Sem crescimento não há cumprimento.

Na Europa, a economia alemã está a abrandar significativamente, possivelmente terá um crescimento residual em 2012, prejudicada pelas recessões nos países periféricos [nomeadamente Itália] e pelo abrandamento dos países da Europa setentrional, destinos de uma fatia considerável das exportações germânicas. As dívidas soberanas permanecerão em níveis elevados. O euro poderá começar a recuperar a credibilidade, mediante os resultados das cimeiras europeias, que se realizarão ao longo do ano. A Cimeira de Março poderá trazer novidades quanto às “eurobonds”. O controle dos défices por Bruxelas caso sejam superiores a 0,5%, já traduzem um primeiro esboço de centralização dos orçamentos dos países membros e servem de suporte às aludidas “eurobonds” com taxas de juro à volta dos 4%.

A economia dos EUA tem recuperado nos últimos meses. Os pedidos de subsídios de desemprego semanais [Jobless Claims] atingiram na semana passada o valor mais baixo desde Abril de 2008 e mantêm uma tendência descendente. O desemprego diminuiu para 8.6%, valor mais baixo desde Março de 2009 e os postos de trabalho criados mantêm-se acima dos 100 mil, dando sustentabilidade para um crescimento económico entre os 2 e os 3%. Todavia, a economia dos EUA continua com um crónico défice comercial [4.5%], apesar de ser importante para absorver as exportações dos países emergentes, da Alemanha e do Japão.

Este défice não se poderá manter eternamente, porque a dívida externa dos EUA está a níveis insustentáveis e só a fidúcia na economia e na moeda norte-americana permitem que esta situação se arraste. O USD é referência para 86% dos negócios a nível mundial, as matérias-primas são denominadas em USD.

Mas a dívida e o défice público americano estão em níveis elevados, são um entrave a um maior crescimento dos EUA, e precisam de acordos entre democratas e republicanos [em Janeiro poderão começar conversações para reduzir a dívida]. As eleições presidenciais e para o Congresso em Novembro poderão influenciar o último trimestre de 2012.

Os países emergentes, nomeadamente a China, o Brasil, a Índia e a Rússia [BRIC’s] à cabeça, vão continuar a registar taxas de crescimento bastante significativas. Porém, a inflação poderá refrear este crescimento, com a subida das taxas de juro dos bancos centrais. A China continuará a financiar os países desenvolvidos [União Europeia e os EUA] e a comprar empresas em todo o mundo, caso da portuguesa EDP na semana passada.

Qual o desempenho das bolsas [vertente accionista] em 2012? Poderá ser positivo, perante o crescimento da economia dos EUA e dos países emergentes e as bolsas europeias, por arrasto, podem ter uma performance favorável. Os grandes investidores de longo prazo continuarão fora do mercado. Os especuladores e os traders de curto prazo serão os principais players do mercado. A liquidez vai manter-se baixa e a volatilidade elevada. Mas poderemos assistir à entrada de alguns investidores de longo prazo e alguma sustentabilidade e solidez das bolsas se os problemas em torno do euro forem debelados e as dívidas soberanas não se agravarem.

Na bolsa de Lisboa, os títulos dos bancos estarão pressionados pelo crédito malparado. Porém, a entrada do Estado nos capitais próprios dos bancos condicionará a evolução das cotações dos mesmos [se a preço de mercado. Se próximo do valor contabilístico, que beneficiaria os títulos bancários]. A desblindagem dos estatutos da Zon [limitação do direito de voto a 10%] abrirá o título a fusões e aquisições. As empresas com maior exposição ao mercado externo terão um desempenho semelhante e de acordo com o desenvolvimento económico mundial.

Paulo Monteiro Rosa, economista, 29 de Dezembro de 2011