IPP tem abrandado, sendo um indicador “leading” para o IPC

 

O índice de preços no produtor (IPP) tem desacelerado substancialmente nas economias avançadas, sobretudo nos principais blocos económicos globais, EUA e Zona Euro, sendo um indicador avançado leading indicator fidedigno para a evolução futura do índice de preços no consumidor (IPC).

O IPP nos EUA iniciou a sua subida ainda no final de 2020, impulsionado pelas dificuldades nas cadeias de abastecimento (bottlenecks) ditadas pelo confinamento global imposto pela pandemia, e acelerou a sua alta ao longo de 2021, tendo em março de 2022 atingido o seu ponto mais elevado e começado, deste então, a desacelerar. O IPC norte-americano iniciou o seu abrandamento três meses mais tarde, em junho de 2022, evidenciando um desfasamento de três meses. Tendo em conta os últimos 12 anos, o IPP e o IPC nos EUA têm tido valores muito similares e uma trajetória muito semelhante, mas, no entanto, o IPP mostra um comportamento líder, tendo iniciado a subida em janeiro de 2021, meses antes do IPC (inflação no consumidor), este último iniciou o seu agravamento em março ou abril de 2021, corroborando um desfasamento de dois ou três meses. Entretanto, a atual e gradual desaceleração do IPP, tendo-se fixado em 2,7% em março de 2023, promete indiciar uma tendência de abrandamento mais acentuada do IPC nos EUA nos próximos meses, ainda de 5% em março (a inflação homóloga). Essa desaceleração será tanto mais visível quanto maior for a probabilidade de agravamento da atividade e eventual recessão económica. Entretanto, o IPC core, que exclui energia e alimentação, tem um desfasamento ainda maior, tendo sido o último indicador de inflação a iniciar a sua subida, um ou dois meses depois do IPC e três ou quatro meses depois do IPP, atingindo o seu ponto mais elevado nos 6,6% em setembro do ano passado e, desde então, tem desacelerado muito ligeiramente, mantendo-se muito resiliente. De salientar que a categoria shelter tem um peso substancial no IPC core norte-americano, pesando aproximadamente 42%, enquanto que no IPC responde por cerca de um terço do índice. Ou seja, a subida do preço do shelter (rendas de casas que os inquilinos pagam e o valor a que os proprietários de casas estariam dispostos a arrendá-las) tem-se mantido resiliente, impulsionado pela subida do preço do imobiliário e, consequente, dinâmica de alta das rendas nos 12 a 18 meses seguintes, estando atualmente muito provavelmente perto da sua inversão, podendo descer substancialmente nos próximos meses se a economia dos EUA entrar em recessão (o shelter tem habitualmente uma variação nula em recessão), trazendo o IPC core para junto da sua tendência normal nas últimas décadas em torno dos 2%, objetivo de estabilidade de preços dos bancos centrais das economias avançadas.

Na Alemanha, a principal economia da Zona Euro e um barómetro para a evolução da política monetária do BCE, a inflação mantém-se ainda resiliente, tendo o IPC desacelerado pouco e o IPC core fixou um novo máximo histórico de 5,9% em março, impulsionado pela generalização da inflação a toda a economia, sobretudo aos serviços nos últimos meses, depois de ter acelerado há um ano pelos efeitos nefastos da guerra na Ucrânia. No entanto, o substancial abrandamento da inflação no produtor (IPP) na Alemanha para 7,5% em março, após ter atingido 45,8% em agosto do ano passado, promete inverter a tendência de alta da inflação germânica e trazê-la de volta aos 2%.

Os cheques pandémicos de ajuda do governo dos EUA deram força a que uma inflação, inicialmente apenas do lado da oferta devido aos bottlenecks, passasse a ser também do lado da procura. Na Zona Euro a inflação sempre foi quase exclusivamente do lado da oferta e impulsionada pela guerra na Ucrânia. Entretanto, o BCE faz o seu trabalho de alta dos juros, mas arrisca-se visível e gradualmente a condenar a economia da Zona Euro a uma recessão nos próximos trimestres e a um crescimento anémico nos próximos anos. E os decisores políticos da Zona não parecem muito preocupados com uma recessão, aparentando também alguma tranquilidade quanto à inflação, não tendo sido visível e evidente o esforço e o empenho dos governos e restantes autoridades no combate aos carteis e açambarcamentos. Decididamente, não se enfrenta uma inflação, sobretudo do lado da oferta, apenas com a alta dos juros, tendo também as restantes autoridades um papel muito importante para travar a alta dos preços. Ou seja, a elevada inflação parece ter agradado a todos os governos europeus. A maior propensão à poupança das populações do norte da Europa tem beneficiado com taxas de juro mais elevadas e os rácios da dívida pública dos endividados governos dos países do sul da Europa têm sido favorecidos com a elevada inflação. 

Devem robots e inteligência artificial ser tributados?

 

Diante de robots cada vez mais sofisticados, sobretudo alicerçados na inteligência artificial (IA), capazes de substituírem o ser humano em tarefas e trabalhos cada vez mais complexos, cresce a ideia de tributação das ferramentas tecnológicas que ocupam gradualmente o lugar do homem em todo a cadeia produtiva, justificada pelo receio de o Estado vir a perder parte das receitas. No entanto, é uma preocupação pouco fundamentada, tendo em conta que os governos têm o poder de criarem novos impostos, sendo certo que no futuro os Estados empenhar-se-ão em manter o equilíbrio entre uma gradual adoção da IA, importante para um crescimento económico mais robusto e um aumento do bem-estar, e a preservação do trabalho humano. Os governos procurarão contrabalançar uma receita ótima para o seu funcionamento e a manutenção do incentivo à inovação. Sendo normal a tributação do trabalho dos robots e das empresas mais mecanizadas, bem como tributar a utilização da inteligência artificial em trabalhos capazes de complementarem o trabalho mais intelectual, mas sem por em causa a adoção dos mais recentes avanços tecnológicos capazes de aumentarem o bem-estar das populações. É provável que a semana laboral encurte, as horas de trabalho semanal diminuam e os trabalhadores possam optar cada vez mais entre mais horas de lazer e menos de trabalho, não sendo os avanços tecnológicos uma ameaça à sustentabilidade da Segurança Social, bem pelo contrário, são uma fonte de financiamento. O ser humano vive em sociedade e ninguém fica rico ou ganha dinheiro isolado numa ilha, necessitando as empresas de compradores com rendimento disponível para adquirirem os seus produtos. Eventualmente, poderá existir alguma fricção pontual e temporária no emprego humano que vai sendo substituído por máquinas cada vez mais aperfeiçoadas, como sempre existiu em cada avanço tecnológico ao longo da História da humanidade. 

As economias crescem à medida que mais recursos produtivos (trabalho e capital) são adicionados. Ou seja, se uma empresa aumentar o número de máquinas e grau de automação, o fator capital aumentará e o fator trabalho, agora mais escasso, será mais valorizado e os salários reais sobem. Em suma, mais tecnologia é sinónimo de mais emprego e melhor remunerado, mais receita para os governos, bem como melhores pensões de reforma depois de uma vida de trabalho. Diante de alguma entropia pontual, os governos usarão o seu poder de criação de impostos para reequilibrarem e otimizarem a redistribuição dos rendimentos. É de esperar no futuro um constante reequilíbrio entre o incentivo à automação e robotização e a preservação dos rendimentos daqueles que vivem do fruto do seu trabalho.

Quando falamos de IA, referimo-nos também à possibilidade de esta otimizar a eficiência fiscal das empresas e das famílias, diminuindo desta forma a receita fiscal dos Estados. Do outro lado, os Estados, tentando eliminar lacunas fiscais que tenderão a custar parte da sua receita nas próximas décadas, terão cada vez mais especialistas em tecnologia e direito a trabalharem em conjunto para criarem IA capaz de blindar a legislação e manter a receita fiscal dos governos adequada aos seus gastos.

A automação pode ser um substituto para o trabalhador humano, mas é também um complemento - usado em conjunto - com o trabalho. Um substituto nos setores de mão de obra intensiva e um complemento nas empresas tecnológicas de forte crescimento e de capital intensivo. Substitutos na tarefas mais básicas (as calculadoras poupam mão de obra nos cálculos de uma mercearia), nas tarefas mais árduas (as máquinas substituem o homem na construção de barragens), mas são cada vez mais um complemento na realização de projetos de arquitetura e engenharia, na segurança, no ensino e no conhecimento, na medicina e na saúde, e na era espacial. No futuro, veículos autónomos mais eficientes e mais baratos substituirão motoristas de camiões e de transportes de passageiros. IA aplicada às intervenções cirúrgicas substituirá médicos-cirurgiões em muitas situações. Ou seja, num cenário de liberdade económica, a tecnologia tomará o lugar do ser humano sempre que seja uma opção mais barata e mais eficiente. Ficaremos todos desempregados? Sim, ficaremos desempregados tal como os remadores das galés gregas e romanas, portageiros, datilógrafas e telefonistas, mas aptos para novos empregos de maior valor acrescentado e mais bem remunerados. Há uma correlação positiva entre salários e tecnologia. Salários mais elevados são o corolário dos avanços tecnológicos, mas mão de obra barata trava os progressos tecnológicos. Se o nível tecnológico numa determinada economia aumenta, os salários acompanham essa subida, o rendimento disponível cresce e a receita fiscal também.

Haverá algum limite para a inteligência artificial? Bem… no filme o “Exterminador implacável” de 1984, o sistema informático do departamento de defesa norte-americano, em 2029, gerido por uma inteligência artificial, a Skynet, de tal forma tão evoluída, e consciente da sua própria existência, perceciona o ser o humano como uma ameaça, procurando, assim, exterminá-lo… 

PMR in VE 20 de abril 2023

O que nos reservam os próximos meses?

 

A economia norte-americana iniciou o primeiro trimestre do ano robusta. Em janeiro a taxa de desemprego desceu para os 3,4%, o número mais baixo desde maio de 1969, tendo a economia dos EUA criado mais de 500 mil postos de trabalho. A taxa de inflação manteve a sua tendência de desaceleração, mas o ritmo de descida tem abrandado, sobretudo a inflação subjacente homóloga (excluindo energia e alimentação), tendo descido para os 5,5% em fevereiro, de 6,6% em setembro do ano passado, máximo das últimas quatro décadas. A inflação “headline” homóloga caiu do máximo de 9,1% em junho de 2022 para 6% em fevereiro.

Entretanto, a expectativa para o crescimento do PIB norte-americano, nomeadamente o GDP Now publicado no “site” da Reserva Federal de Atlanta, tem descido consideravelmente nas últimas semanas, caindo de 3,5% em meados de março para 1,7% no dia 3 de abril. A rubrica consumo privado tem sido a mais penalizada, corroborando uma deterioração crescente da propensão ao consumo dos norte-americanos, depois do colapso do Silicon Valley Bank. Ou seja, à medida que os receios de uma crise bancária diminuem, aumentam agora as probabilidades de uma recessão, evidenciadas por um eventual e gradual aperto do crédito nos próximos meses, aliado a uma provável retração do consumidor, habitual após uma crise bancária. E se nos terceiro e quarto trimestres de 2022, a procura externa e o investimento, respetivamente, alicerçaram o PIB, agora, no primeiro trimestre de 2023, tem sido o consumo a principal variável a impulsionar o PIB, mas, provavelmente, tenderá a diminuir o seu contributo nos próximos meses.

O declive negativo da curva de rendimentos do tesouro norte-americano e as expectativas de três cortes de 25 pontos base das taxas de juro da Reserva Federal dos EUA (Fed Funds Rate) no segundo semestre, de acordo com a Ferramenta CME FedWatch da bolsa de derivados de Chicago, indiciam também uma recessão económica. Entretanto, no passado dia 22 de março, o banco central dos EUA, no seu “Outlook” trimestral, reviu em baixa a sua projeção de crescimento do PIB em 2023 para 0,4%, esperando uma taxa de desemprego de 4,5% e uma taxa de inflação de 3,3% medida pelo PCE “core”, revista em alta de 3,1% em dezembro.

Os Jobless Claims corroboram um robusto mercado de trabalho, devendo permanecer abaixo dos 250 mil enquanto a atividade empresarial não se deteriorar e os empresários não sentirem necessidade de intensificar os despedimentos. Todavia, ao antecipar uma alta da taxa de desemprego dos atuais 3,6% para os 4,5% previstos para 2023, a Reserva Federal dos EUA (Fed) espera implicitamente uma deterioração dos pedidos de subsídio de desemprego. 

No último trimestre de 2022, a economia da Zona Euro cresceu 0,3%, afastando os receios de uma contração económica no início do inverno. Mas à medida que o final do inverno se aproxima e os receios de uma crise energética se dissipam, crescem agora as preocupações quanto à evolução do sentimento do consumidor, tendo a confiança descido no mês de março para -19,2, enquanto a atividade empresarial apresenta comportamentos díspares (em março, o sentimento da atividade na indústria, medida pelo PMI, continua a deteriorar-se, caindo para 47,3, em território de contração, mas a confiança dos serviços na Zona Euro aumentou para 55,6).
A economia alemã não evitou a forte desaceleração, contraindo 0,4% no último trimestre do ano passado e o PMI industrial em março caiu para o valor mais baixo desde junho de 2020. Porém, o sentimento económico germânico, medido de instituto alemão Ifo, melhora consecutivamente desde outubro do ano passado.

Quanto à inflação, os efeitos base refletem uma melhoria, tendo a variação homóloga do índice de preços no consumidor de Espanha, em março, descido para 3,1% de 6% no mês anterior, mas a inflação subjacente mantém-se ainda elevada e persistente. Na Alemanha, o índice de preços no consumidor permanece alto, nos 7,4% em março, sendo uma preocupação acrescida para o Banco central Europeu (BCE), podendo determinar mais uma alta de 25 pontos base na próxima reunião de 4 de maio.     

Entretanto, os membros da OPEP+ acordaram no dia de 2 abril um corte na produção de 1,66 milhões de barris diários, prometendo esta decisão dificultar o trabalho da Fed e do BCE na tentativa de ancorarem novamente as expectativas para a inflação junto do objetivo de estabilidade de preços de 2%. 

A economia chinesa, apesar da reabertura no início de janeiro, continua vulnerável, confirmando a projeção pouco ambiciosa do governo chinês de um crescimento económico à volta de 5% em 2023. O PMI Industrial Caixin caiu em março para 50 pontos. Mas a inflação baixa permite ao Banco Popular da China (PBoC) estimular a economia, adotando políticas monetárias expansionistas.  

PMR in VE 4 abril 2023