Os Bancos Centrais e um Brexit sem acordo

A um mês da data oficial para o Reino Unido deixar a União Europeia, os bancos centrais projetam vários cenários, nomeadamente o menos desejável: um Brexit sem qualquer acordo com a UE. O adiamento da saída poderá ser a probabilidade mais plausível. Mas dada a recente e esmagadora rejeição do acordo "Brexit de Theresa May", e sem existir qualquer esperança de renegociação no curto prazo, parece que o tipo de Brexit no horizonte está perto do pior pesadelo de um banqueiro central: desequilíbrios significativos do sistema monetário, dos bancos comerciais, com toda a incerteza económica que acarreta, em vez do lento período de transição politicamente gerido e que Theresa May e outros esperavam. Os bancos centrais têm de estar preparados para este cenário.

À medida que a perspetiva, há uns meses pouco provável, de um Brexit sem acordo é plausível, os bancos centrais começaram a expor os seus planos para protegerem as suas economias da turbulência que muitos analistas preveem. Muitos desses planos de contingência estão centrados na ferramenta política mais importante e mais perigosa do arsenal do banco central: sua capacidade de aumentar, inflacionar, a oferta monetária e manter as taxas de juros baixas.

O Banco da Inglaterra (BoE) acha que um Brexit sem negociação poderia levar a uma reversão da atual normalização gradual das taxas de juros pelo Banco. Caso haja um Brexit sem acordo, o mais provável é que a política monetária apropriada seja uma expansão monetária.

A Reserva Federal norte-americana (FED) tem uma política idêntica.

Após a recuperação relativamente forte da economia dos EUA nos últimos dois anos, o Banco central dos EUA conseguiu aumentar as taxas de juros muito mais rapidamente do que os bancos centrais na maioria dos outros países. Depois de três aumentos de taxa em 2017 e outros quatro em 2018, a taxa de fundos da FED agora está em 2,5%, bastante acima da taxa dos 0,25% mantida entre 2008-2015.

Mas uma série de fatores, incluindo o Brexit e a desaceleração económica chinesa, retiraram confiança à FED. Jerome Powell, no passado dia 26 de fevereiro, proferiu a sua mais forte declaração contra a continuação do processo de normalização das taxas de juros, argumentando que "o aumento das taxas enfraqueceu", e revelou que o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) concordou em adotar uma abordagem "paciente" para futuro aumentos de taxa. O mercado de futuros reagiu ao discurso de Powell ao prever que não haveria novas restrições e até mesmo uma pequena probabilidade de queda nas taxas de juros no próximo ano.

O Banco Central Europeu (BCE) reagiu a um não-acordo Brexit apelando ao aumento da integração dos mercados de capitais da UE e um maior "aprofundamento" da União Económica e Monetária e do Mercado Único "para além da sua dimensão financeira". Pediu também mais ferramentas macroprudenciais para abordar os riscos potenciais de um "Brexit sem acordo", maiores poderes para criar dinheiro novo e injetá-lo no sistema financeiro. Os mercados reduziram as suas apostas no aumento das taxas do BCE, e até há que pense que o BCE poderia reiniciar um novo programa de incentivos monetários.

O Japão também sinalizou recentemente que pode começar a injetar mais estímulos, enquanto a Austrália e a Suécia indicaram que poderiam repensar os seus planos anteriores de aumentar.

Depois de uma década de taxas de juros artificialmente baixas, não é surpresa que essas mesmas políticas devam ser usadas em resposta à perspetiva de um "Hard Brexit", e que não é contestada no mercado, sendo a corrente económica dominante. Mas a inflação artificial de oferta de moeda não apenas diminui o poder de compra da moeda ao longo do tempo, mas também resulta numa redistribuição do poder de compra dos cidadãos para aqueles próximos do sistema financeiro e do Estado. Segundo a escola austríaca, a insistência dos bancos centrais em manter as taxas de juros baixas é a principal causa das crises económicas cíclicas.



Paulo Rosa, Semanário "Vida Económica", 8 de março